近一个月的凶猛下挫使得板块高估值压力暂缓，但熊市中医药板块防御性本色未变，一时之“弃儿”或将再度成为“宠儿”。
上周，受A股暴跌与欧美股市大幅走低的双重影响，大盘围绕2400点向下跳空，两市成交明显萎缩，沪市成交额再度跌到500亿元的数量级。自去年起，憧憬新医改的利好消息致使医药股累计不少升幅，经历近一个月的猛烈补跌后，从近两天的盘面看，跌势渐缓。
6月的最后一个交易日，医药股盘中反弹明显，成为A股狂泄风潮中不容忽视的亮点：四环生物逆势涨停，安科生物、华神集团、云南白药等个股涨幅在5%以上，莱茵生物、千金药业、东阿阿胶、第一医药、达安基因、*ST生物、双鹭药业及南京医药等个股亦涨幅居前。
“作为前期强势板块，医药股在回调后有望继续活跃。”有行业研究员认为，尽管申万统计显示，医药生物指数是6月份跌幅最大的行业指数，但急速的调整在一定程度上释放了医药板块的短线利空，预计在市场弱势下行的格局下，医药等防御性行业将逐步显露出相对的安全边际。
沦为弃儿？仍备受机构偏爱！
据统计，6月份申万医药指数整体跌幅高达13.67%，成为跌幅最大的行业指数。其中6月11～29日板块跌势最凶，累计跌幅达16.84%，而同期上证综指跌幅度仅5.29%。从绝对估值的角度来看，目前医药板块的估值还远远低于近5年的平均水平，仍处于安全边际。
分析人士认为，6月份医药板块的大幅补跌，一方面源于前期过度上涨后的调整需求，另一方面，药价调控消息的公布又加剧了该板块的补跌幅度。不过，在急速补跌后，医药板块短线压力得到了一定程度的缓解，从而为后市表现打下了基础。记者发现，从6月30日盘面表现看，具有“安全标的”之称的医药股仍是各大机构的宠儿，在震荡熊市中尤为明显。
统计显示，6月30日，机构资金与私募资金在两市的净买量均为负数，其中沪深两市机构资金净流出21.45亿元，私募资金净流出13.07亿元，主力资金全天合计净流出34.51亿元。医药板块中的生物和西药子行业则成为资金新宠，机构资金净流入数量可观：生物子板块机构买入金额88764.69万元，流出金额74277.95万元，净买入金额为14486.74万元；西药子板块机构买入金额为58733.83万元，流出金额为56080.25万元，净买入金额为2653.58万元。
“医药股是当之无愧的抗跌牛股。之所以抗跌，主要还是大多数上市公司基本面良好，并且医药股的流通盘通常不大，利于市场资金操作。”有行业研究员向记者表示，医药股作为防御类个股，业绩表现出良好的稳定增长性，不论熊市还是牛市，医药股良好的基本面决定了其良好的抗跌性，因此备受机构偏爱。
记者发现，近期多家医药类上市公司纷纷开始发布今年上半年业绩预告和业绩修正公告，而截至目前，已经发布2010上半年业绩的医药类上市公司中，有80%宣布公司净利润增长超过20%，其中云南白药、东阿阿胶、海正药业、人福医药二季度净利润超预期，科伦药业、康芝药业等公司亦均实现不同程度的业绩增长。
记者发现，虽然前段时间185只基金打新医药股浮亏过亿元，4月以来发行的9只医药行业新股已有5只跌破发行价，但机构“吃药”热情未减。有基金业内人士称，医药股破发，一来是受到医药板块自6月中旬以来持续走弱的拖累，亦因机构2009年相对看好医药股导致行业新股整体发行市盈率偏高，部分医药股如未来无良好的业绩支撑，破发亦属正常。
估值太高？经调整或更受关注！
“虽说‘物以稀为贵’，但目前医药股补跌态势已有时日，板块中的‘稀物’并不都是‘贵价’。”东兴证券医药行业分析师陈恒认为，新医改扩容和专利药专利到期高峰是医药股成长的两大机会，同时高成长支撑了高估值，医药股引领反弹行情绝非偶然。
申银万国报告认为，医药仍是消费中最好的行业之一，其中一些有潜力快速成长的公司，经过调整后已具备很好的中长期投资价值。目前一线医药股2010年PE在30～35倍之间，一些优质的二线医药股PE在25倍附近，与其成长性相比，估值开始具备吸引力。从上周的操作可以看出，医药行业仍然是市场关注的焦点。
同时，记者在采访中了解到，目前市场人士普遍对正在酝酿中的《药品价格管理办法》强烈关注，因此对于医药股建仓表示谨慎乐观。中投证券分析师认为，今年上半年医药板块表现突出，但近期受药品可能再度降价，以及打击医药商业贿赂等政策及市场因素的影响，板块出现较大幅度的调整，但板块的整体防御性仍较为突出，行业稳定快速增长的大趋势不会改变，在板块调整中，成长性突出的医药股反而会出现投资机会。
针对投资者对于政策面收紧举措或会大幅减少药企利润率的担心，申银万国亦在上周发布了关于《药品价格管理办法》出台对H股影响力的研究分析报告。该研报分析了神威药业、罗欣药业、中国生物制药、中国制药、华瀚生物制药、联邦制药、利君国际、广州药业和同仁堂科技等9家港股上市的大型药企，认为神威药业的销售利润率可能下降31.13%或更多，其2009年销售利润率为54.13%；罗欣药业的销售利润率可能下降19.74%或更多，其2009年销售利润率为34.74%；中国生物制药的销售利润率可能下降6.65%或更多，其2009年销售利润率为24.65%；但对中国制药和华瀚生物制药的影响很小，对其他公司则未见影响。
有基金经理向记者表示，政策和疫情通常是刺激医药行业出现行情的两大不确定因素，而目前国家发改委牵头制定的生物产业发展“十二五”规划将上报国务院，该政策对生物制药子行业将起到一定的刺激作用。该人士还透露，近期机构资金将会战略性布局优质生物医药股，并在医药板块内部产生资金轮动，届时将会有一些制药个股受到资金追捧而放量上涨，就如同前日上涨的莱茵生物、安科生物等个股的涨势一样。
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药价最受关注
与现有的2000年版《药品政府定价办法》对比，发改委日前下发的《药品价格管理办法（征求意见稿）》的关键举措在于两方面：对政府指导价的调整以及对药品生产和流通环节利润的调控。
首先是最高销售利润率下调。销售利润率改成以类型划分，如化学药有效成分创新为18%，相当于过去三类新药的最高销售利润率。二是对中药的倾向明显。比较最高销售利润率，中药最高，生物药其次，化学药最低，依次分别高出2～3个百分点。三是流通环节加价率下调5%～10%，如低于5元的药品加价率由50%降至40%，100～500元区间加价率由20%降至15%+6.5元。这一调节如果严格贯彻，对代理制企业影响较大。
《药品价格管理办法（征求意见稿）》是引起医药板块6月17日以来大幅调整的导火线，引起市场关于普遍降价的恐慌。
以2009年年报为例测算医药企业销售利润率可知，化学药行业平均值为12.98%，中药行业平均值为13.59%，生物药行业平均值为17.8%，从整体看是大幅低于2010版的销售利润率标准。
但从公司层面看，质地好的公司销售利润率都是子行业中较高的，比如恒瑞23%、东阿阿胶22%、华兰生物高达63%，但也有可以规避销售利润率监管的办法，如云南白药因商业销售收入占比较大，销售利润率低至9.5%。
发改委在第六条中指出：政府价格主管部门制定和调整药价应当遵循以下原则：补偿合理成本并使经营者获得合理利润；反映市场供求状况，兼顾社会承受能力；体现药品质量和临床价值，保持药品合理比价；符合相关产业政策，鼓励研发创新和技术进入。
发改委关于生产企业销售利润率的设定可能是按照行业平均数取值，但忽略了行业优秀企业销售利润率高的事实。优秀企业往往是创新能力强的行业龙头，硬性规定利润率会导致优秀企业对创新无所适从。而且，我国有数千家企业，各种品规的产品数以万计，难以拆分和衡量某个具体品种的成本费用，因而执行难度很大。
征求意见稿还体现出其他倾向：对专利药，要求过期降价，这不利于外企；对仿制药的前3家给予较高定价，第四家开始不标注商品名。
我们的总体观点是：1.征求意见稿提出用销售利润率控制生产企业，以及用流通差价率来控制商业企业的思路和2000版是一脉相承的，规定的数值高于行业平均值，但低于优秀企业的数值，还需多方博弈。2.对专利药要求更加严格。3.征求意见稿执行性存在疑问，如监管单品种执行难度很大。4.工业企业不乏变通办法，收购商业企业就能规避对销售利润率的监管。5.大包代理制销售的企业可能会受到一定影响。
