混改将利于做大做强
1月20日，公司发布了2016年度业绩快报，收入下降40%至15.6亿元，净利润增长1%至3.7亿元，每股收益增长1%至1.24元。公司在公告中解释，受合并报表范围减少、行业政策、产品策略等因素影响，公司2016年收入出现了下滑。
从基本面的角度来看，公司经过几年的高速增长后由于重磅新产品未能跟上，业绩已进入平稳增长期。不过，接下来将进行的混改将给公司带来新的增长空间。
早在2014年，江西省委、省政府就印发了《关于进一步深化国资国企改革的意见》，表示将经过5年左右的努力，基本完成公司制股份制改革，70%左右的国企发展成为混合所有制经济，80%左右国有资本集中到关键领域和优势产业，实现省属国有资产总量、营业收入双超“万亿”。
公司不仅是江西也是全国重要的中药上市公司，在国家高度重视中医药发展的背景下，公司的混改将提到相应的高度。早在几年前，地方国资委就明确了公司专注于制药，预计公司的混改将围绕吸引有实力的医药集团来进行，并以带来优质医药资产为前提，因此，公司的混改是值得关注的。
双鹭药业（002038）
超大品种来那度胺今年获批概率较大
目前，公司还未发布2016年业绩预告，从去年三季度报告来看，业绩下滑明显，营业收入和净利润分别下滑了15.1%和25.8%，但如果来那度胺能在今年获批公司将重上高速增长之路。
来那度胺由Celgene开发，是治疗多发性骨髓瘤的急缺用药，也是目前治疗多发性骨髓瘤效果最好的药物，已经取得了全球范围内医生和患者的广泛认可，患者的平均无进展生存期由原先的6-9个月延长至二年以上，极大的提高了多发性骨髓瘤患者的缓解时间及寿命。
2015年，来那度胺销售58亿美元。由于原研公司 Celgene 在国内按照美国价格定价，患者每月费用超过 5 万元，因此国内仅有极少数患者能承担该药费用。
双鹭药业子公司南京卡文迪许发明了一条全新路线来合成来那度胺及新的晶型，并已获得专利授权。同时，2016年4月24日，国家药品审评中心公示将来那度胺原料药和胶囊制剂纳入优先审评程序抗肿瘤药物注册申请，入选理由是：临床急需、第一家申请生产。
本来市场预计，公司的这一新药在2016年三、四季度获批，但目前还在国家药监局的技术评审阶段。从我们了解的情况来看，未能如期获批的原因是临床资料需要补充，预计公司在上半年能完成资料的补充，如果符合要求将很快拿到批文。
我们注意到，去年，国家有关部门将来那度胺列为 5 个“国家药价谈判”品种之一，但原研公司未能接受降价谈判，因此，如果公司产品顺利获批，将大概率紧随已降价品种进入多个省份医保，非常利于公司的市场推广和销售放量，甚至业绩在今年就能体现。
尔康制药（300267）
植物淀粉胶囊逐步放量今明两年仍有高增长
这是一家我们长期关注的公司。2013年以来，公司基本上每年保持50%及以上的增长，但从股灾以来，股价长期低迷，主要是市场怀疑其高成长性能否保持；去年12月，控制股东及其一致行动人大笔减持股份，更引来一波股价下跌。
日前，公司发布了2016年业绩预告，预期净利润增长在55-85%之间，我们认为，公司的高增长仍能延续，至少在可预期的2018年前公司的高增长是可持续的，如果控股股东不再减持，其投资价值将重获市场认可。
公司在前述业绩预告中称，2016年度，紧紧围绕发展战略与年度经营计划，调整产业结构，加大新型业务淀粉系列产品推广力度，打造了传统辅料、新型淀粉系列产品、成品药、药品流通等医药行业上下游全产业链。公司各业务板块规模与效益较上年同期均有显着增长。我们认为，公司高增长的核心是植物淀粉胶囊。
2014 年，公司研发出替代明胶的淀粉胶囊，成为全球首个拥有木薯淀粉胶囊产业链的企业，公司以优势产品淀粉胶囊产品为依托，向下游发展胶囊制剂产品，很好解决了明胶胶囊储存性差、易变性等缺陷。
目前公司普通淀粉的产能为18 万吨，改性淀粉一期产能8000吨，二期产能3 万吨，具有潜在的淀粉胶囊替代明胶胶囊百亿元左右的市场空间。但市场曾质疑其这么大的产能是否能够被市场消化，目前来看，其产品在逐步被市场接受，在国内及国外市场均有销售，其中，去年上半年在加拿大市场已实现2000 多万的销售收入，下半年将持续供货。
我们注意到，2016 年10 月，公司审议通过出资2400万元与湖南子牛集团有限公司使用5600 万元共同出资设立湖南子康生物科技有限责任公司，并将申请直销牌照，探索直销模式，加快淀粉胶囊类保健品市场布局。
同时，去年12月13日，公司公告控股子公司湖南尔康湘药制药有限公司（以下简称“湘药制药”）收到湖南省药监局颁发的硬胶囊剂的《药品GMP 证书》， 具备了植物淀粉硬胶囊剂在国内市场销售的资质，预计这将带来今年公司业绩的继续高增长。我们预计，如果市场拓展顺利，2017至2018两年公司仍各将实现50%的净利润增长。
华东医药(000963)
今明两年业绩仍可获得30%增长
公司的重磅品种百令胶囊是全国销售前10位的中药，此药的适应症很大，原来主要应用在肾科的器官移植，现在已拓展至呼吸科等的辅助用药，2015年销售就到了17亿元。
前几年，此药的销售受制于产能，每年增速20%，去年7月，新生产基地投产，产能爆发的同时毛利提升，有望回到原先的高增长轨道。公司的目标是未来年销售做到50亿元，目前的目标是30亿元。
公司第二主力品种阿卡波糖是糖尿病的一线用药，2015 年突破12 亿，预计去年在15亿元左右，终极目标年销售30亿元。从这两个主力品种来看，公司去年至2018年仍可保持30%增长。
同时，目前最新的广谱抗菌药——达托霉素去年下半年开始销售。这是属于急救的药，在国际上是个大品种，年销售10亿多美元，因此药不在医保范围内，销售上有限制，公司以较进口便宜一半的策略来推广，预计今年开始每年也能销售5亿元或以上。即使阿卡波糖的增速下降，此药也可走到弥补的作用。
公司重磅新品储备丰富，抗凝血药：磺达肝葵钠预计今年拿到生产批件，抗肿瘤药：迈华替尼（原研）预计下半年进入临床二期，“首创新药”依鲁替尼首仿进入临床。
因此，我们预计公司去年和今年的每股收益可望达到3元、3.9元，目前在医药板块中估值属于低的。
此外，公司的每股净资产达到14.46元、每股公积金7.57元，具备较强的高送转能力。
