上械并购一举三得：渠道扩张、优质产品、稀缺性批文。我们认为此次鱼跃大股东竞购华润万东以及上械集团股权的历史性意义有三层：补充并增强鱼跃原有相对薄弱的医院渠道；最大程度上扩容并挖掘上械集团旗下优质耗材及器械潜力；降低时间成本，获得稀缺性II、III类批文，为中长期发展做铺垫。
我们认为此次收购的核心标的是上械集团旗下的三块优质资产：即上卫(批文+优质OTC产品)、上手(批文+优质器械+强势医渠)以及联众医疗(海外渠道)，我们预计此次收购若能成功，虽然其内部整合时间会是一个相对缓慢的过程，但是对行业对公司都是具有历史性意义的，通过鱼跃对于上械旗下优质资产的收购以及进一步激励机制的挖掘将贯穿未来至少3年的发展，同时也将推动公司中长期业绩高速增长。
对标强生：全国医用器械+OTC巨头形成；红杉加入：并购外延打开增长新篇章。我们认为作为器械公司，产品线深度、广度是决定公司长期收入天花板，同时，渠道力决定了业绩增速的斜率。
我们认为，此次红杉资本的大规模入股(股份占比7%，协议价格为23元/股，其中包括红杉以及泰弘景晖)是红杉历史上较大规模的投资之一，预计鱼跃在完成上械的收购后将进一步借助红杉本身优质的项目储备经验以及互联网优势，进一步打造全国医用器械+OTC巨头的大平台。在这点上，对标国际巨头强生，鱼跃已经逐步形成全国优质医疗器械及OTC行业的航母雏形。
稳定内生增长+大规模外延重组扩张，看好公司中长期国内一流器械平台价值。我们认为，公司目前处在关键的转型时期，随着公司医渠以及原有强势OTC渠道的不断内生稳定扩张，公司原有业务预计将维持20-25%的增速，为公司长期发展奠定良好安全边际。
我们认为公司未来将持续的进行医院渠道类产品的收购，将进一步完善公司医渠的产品线，引入国内外优质产品，进一步进行外延扩张，为15年的高增长奠定基础。考虑到公司外延扩张以及电商业务的快速提升，我们上调公司14-16年EPS为0.61/0.97/1.25元(原为0.61/0.83/1.09元)，对应PE为43/31/21倍。
